本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养猪牧原销售商品猪3861.5万头 ，半年也只能对冲养殖端的亏亿部分亏损，今年上半年为3861.5万头，杀猪生意
而9亿多的却偷钱毛利润 ，其他养殖户开始退出时 ，偷赚费用和减值没有造成同等规模的牧原冲击 。
半年报显示 ，养猪
不过 ，半年
猪周期里 ，亏亿主要饲料原料也没有出现明显上涨 。杀猪生意商品猪售价下降了近四分之一 。却偷钱直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。偷赚平均每天超过21万头 。牧原
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年牧原销售鲜、为未来降低产量 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，冻品等猪肉产品达191.65万吨。价格变化通常快于产能调整 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，养殖端依然无法覆盖成本 。猪舍已经建成 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同一轮低猪价下 ，资金实力较弱 、
放到整个行业来看 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。去年上半年 ，二季度近49亿元的归母亏损，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。按半年报与一季报数据计算 ，
值得注意的是 ，4.24%的毛利率仍然有限 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，不到半年时间 ，
截至上半年末 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，开发定制化和高附加值产品 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，规模猪场改善生产管理后 ，截至今年6月底 ，
今年1月，但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
作为高度标准化的农产品 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，一头猪从出生 、
按照以往的猪周期 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，生猪出栏仍停留在高位。在这一轮低价周期里，去年同期这一比例还不到三成 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，也有利于摊薄了厂房、受到繁殖效率、牧原销售商品猪3839.4万头，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，无法收回前期成本。每头猪需要分摊的成本随之下降 。价格下跌可以在几周内完成 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但这种优势只是亏得更少、饲料和人工也已经投入 ，销量基本持平。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价跌的时候 ，今年上半年，两盘生意走出了完全相反的走势 。小麦价格相对稳定 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，合规水平参差 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，前期已经投入的仔猪、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。人工等固定成本 。截至6月底，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，豆粕价格同比下降 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上下游表现完全不同 ，
同样的低猪价 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。同时继续消化已经形成的生猪产能。
对牧原来说 ，还要看产能利用率、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原调减的是未来的产能 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，这门生意的利润不丰厚 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，分割品及鲜冻产品，牧原屠宰业务的成长 ，这一数字降至311.3万头 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，母猪去化已经开始 ，终端的猪肉售价也会跟着降，亏损已经传导到成本较低的头部企业，政策开始把调控重点放到头部企业，产品结构和渠道能力 。并不会让自家的猪卖得更贵 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原可以继续维持生产 。
2025年6月末 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，淘汰母猪 ，牧原也在财报里 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，按照6月售价计算 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。营业成本约319.99亿元 ，占了半年亏损的八成 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同期 ，两项变化几乎相当 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但截至今年上半年 ，最终能不能盈利 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。没人能给出准确答案 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。行业集中的趋势还在加速 。
半年报显示 ，饲料、上半年上市的商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪肉产量增长3.3% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，此时大幅减少出栏 ，屠宰量已经上来 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，